10月15日晚臥龍電氣[0.54% 資金 研報]發(fā)布公告:美的集團(tuán)、美的國際與公司全資子公司香港臥龍簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。美的集團(tuán)和美的國際分別將持有的清江電機(jī)75%和25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港臥龍,該等100%股權(quán)交易價格為15573萬元。
拓展壓縮機(jī)電機(jī)、中高壓電機(jī),鞏固電機(jī)龍頭地位。今年前三季度清江電機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元,凈利潤3808.3萬元,若按照13年5000萬凈利潤計算,收購PE僅3.1倍,預(yù)計增厚14年EPS0.05元。清江電機(jī)在壓縮機(jī)電機(jī)和中高壓電機(jī)方面有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢和設(shè)計制造能力。收購?fù)瓿珊?,公司能夠迅速實現(xiàn)在上述領(lǐng)域的拓展,增強(qiáng)研發(fā)、制造和銷售實力,確保在電機(jī)行業(yè)的競爭優(yōu)勢。
主業(yè)毛利毛面提升,ATB整合協(xié)同加速國際化。上半年公司電機(jī)、變壓器、蓄電池三大主業(yè)毛利率分別同比提升1.44、7.42、3.22個百分點(diǎn),綜合毛利率同比提升1.32個百分點(diǎn),盈利能力提升明顯。目前ATB資產(chǎn)整合注入已完成,填補(bǔ)公司在諸如三相/單相緊湊型集成逆變器電機(jī)、消防電機(jī)、變極電機(jī)和大型高壓感應(yīng)電機(jī)等產(chǎn)品領(lǐng)域的空白,快速進(jìn)入國內(nèi)石油、化工、煤礦、船舶、核電等行業(yè)。同時借助ATB成熟品牌與銷售網(wǎng)絡(luò),開拓歐洲市場,加速國際化進(jìn)程。而ATB可以實現(xiàn)生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移,大幅降低人力成本,并借助臥龍電氣在國內(nèi)市場的銷售渠道打開中國市場。
光伏電站是新亮點(diǎn),變壓器、蓄電池今年好轉(zhuǎn),近日,公司出資3060萬元設(shè)立合資公司,進(jìn)入光伏電站開發(fā)領(lǐng)域。近期,國內(nèi)光伏扶持政策密集出臺,光伏電站回報率可觀,前景廣闊。公司將受益未來三年國內(nèi)光伏市場高速增長的機(jī)遇,進(jìn)一步提升公司盈利水平。上半年公司在國網(wǎng)輸變電設(shè)備集采獲突破,節(jié)能配電變壓器銷售大增。同時公司相繼獲得國內(nèi)多條線路訂單,高鐵牽引變壓器業(yè)務(wù),以及地鐵、礦山、鋼鐵用牽引整流變壓器、整流變電站及整流機(jī)組業(yè)務(wù)都有較大幅度增長。今年公司變壓器業(yè)務(wù)有望大幅減少虧損,逐步重回盈利軌道。另外,公司蓄電池生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)恢復(fù)正常且產(chǎn)能擴(kuò)大。鉛酸蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入門檻大幅提高助訂單、盈利雙提升。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.32、0.44、0.56元,考慮ATB合并報表后攤薄EPS分別為0.35、0.48、0.62元,對應(yīng)20、15、12倍PE。維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
風(fēng)險提示:ATB整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、毛利率下滑風(fēng)險、匯率風(fēng)險。